（以下本体从华福证券《Q2营收增长放缓，盈利同比改善》研报附件原文纲领）雪天盐业(600929)事件： 公司清晰 24 年半年报： 24 年 H1 公司终了营收 30.18 亿元， 同比+2.71%；归母净利润 3.29 亿元， 同比-1.3%； 扣非归母净利润 2.67 亿元， 同比-14.3%。其中， 24Q2 营收 14.62 亿元， 同比+1.75%； 归母净利润 1.42 亿元， 同比+12.16%；扣非归母净利润 1.28 亿元， 同比+1.06%。 公司 Q2 营收增长放缓， 利润迎来改善， H1 合座逍遥收官。纯碱等 Q2 有所承压， 而小包盐捏续升级、 放量， 同期氯化铵增长较好分 业务 看 ， Q2 公 司各 类 盐 /纯 碱 /烧 碱 /氯 化铵 业 务营 收 差别 同 比-5%/-9%/+6%/+152%， 其中纯碱业务主要受市集价钱压力影响较大， 而关于食盐业务， 公司捏续鞭策高端化、 宇宙化策略， H1 小包盐销量增速 16.4%， 其中省内中高端小包盐同增 16.05%， 省外小包盐同增 16.46%。 分渠谈看， Q2 直销/经销渠谈差别同比-19.6%/+28.2%， 其中直销下滑主要系公司深切渠谈立异并将直配客户颐养给大型配送商； 分区域看， Q2 省内/省外营收差别同比-43.9%/+25.3%， 对应经销商数目差别-2093/+1681 家， 主要系渠谈立异所致。Q2 毛利率、 净利率合座有所改善具体而言， Q2 公司毛利率为 29.94%， 同比+1.76pct， 主要系公司推动食盐高端化同期捏续优化资本结构等， 举例公司终了纯碱氯化铵双吨径直坐蓐资本同比-10%以上。 用度端合座有所抬升， Q2 四项费率所有同比+2.45pct， 同期销售/束缚/研发/财务用度率差别同比+0.06/+2.82/-0.33/-0.1pct， 其中束缚费率抬升主要系员工薪酬、 折旧与摊销、 信息颐养费同比增多所致。 此外， Q2 公司归母净利率为 9.71%， 同比+0.9pct， 而 Q2 公司扣非归母净利率为 8.76%， 同比-0.06pct。上半年办法逍遥收官， “盐+食物、 化工、 新动力” 布局捏续深切公司以盐为轴、 捏续进化， 并通过内生、 外延双轮运行， 捏续深切“盐+食物、 化工、 新动力” 的产业布局。 尽管 H1 纯碱主业受市集价钱压力等影响增长承压， 但需求相沿有望拉长本轮周期； 况且公司纯碱产能聚积在华南、 西南片区， 隐秘区域存在 460 万吨纯碱外采需求， 公司积极扩产同期深切资本上风； 预测衡碱表情投产后将提振合座功绩阐扬。 另一方面， 公司食盐业务捏续鞭策高端化发展与小包盐宇宙化延长， H1 过程妥当预期， 预测 H2 保捏省内加快结构升级， 省外捏续宇宙化延长的趋势。 终末， 公司捏续推动新动力策略。盈利预测与投资提议:酌量到 Q2 营收增长放缓， 咱们下调了盈利预测， 预测 24-26 年归母净利润为 7.5/8.5/9.6 亿元（ 原 24-26 年为 7.8/8.8/10 亿元） ， 差别同增 6%/13%/13%。 酌量到公司盐矿资源充沛、 解决结构较优， 明天可通过内生、 外延等终了隆重快增， 故保管“买入” 评级。风险教唆：盐化工产物价钱下行； 盐化工板块新增产能不足预期； 食盐产物本质及渠谈缔造不足预期； 食物性量安全风险

7788被窝电影网